2026年6月30日，算力芯片龙头寒武纪盘中股价大涨超8%、报1613元，总市值首次突破1万亿元，成为科创板历史上首只万亿市值股，位居A股总市值第九位，仅次于贵州茅台（来源：证券时报、东方财富，2026年6月30日）。

一家五年累计亏损超过38亿元、一度被质疑“只会烧钱”的公司，凭什么在十一个月里，坐到了贵州茅台旁边。这篇文章不劝你追不追，只把三个普通投资者最关心的问题，用数据说清楚：这万亿是怎么堆出来的、贵不贵、以及背后真正的推手是什么。

五年亏38亿，市值坐到第九

先看三个反差数字。第一，从2025年7月约348元的阶段低点算起，到2026年6月30日，寒武纪十一个月累计上涨约363%（来源：21世纪经济报道，2026年6月30日）。第二，2020年至2024年，公司五年累计亏损超过38亿元，营收长期在四五亿到十一亿元之间徘徊（来源：公司年报，2026年）。第三，2025年公司营收64.97亿元、归母净利润20.59亿元，实现上市以来首次全年盈利（来源：公司年报，2026年）。

把时间拉长看，反差更强烈：2025年同期，寒武纪股价还在三百元区间、总市值约200亿元，市场普遍担忧它的盈利可持续性。十一个月后，这个数字后面多了一个零还不止。

关键数据：寒武纪2026年6月30日盘中总市值破1万亿元，报1613元、涨约8.84%，A股市值第九（来源：证券时报，2026年6月30日）；11个月涨约363%、年初至今约77%（来源：21世纪经济报道，2026年6月30日）；2025年营收64.97亿元、归母净利20.59亿元（来源：公司年报，2026年）。

万亿是怎么堆出来的

支撑这轮上涨的，不是概念，是实打实的订单和利润拐点。2026年一季度，公司单季营收28.85亿元、同比增长约159.56%，归母净利润10.13亿元、同比增长约185.04%（来源：公司一季报，2026年）。

比利润更关键的是现金流：一季度经营活动现金流量净额8.34亿元，而上年同期为负13.99亿元，由负转正（来源：公司一季报，2026年）。过去市场质疑它“账面利润好看、实际一直烧钱”，现金流转正说明主营业务开始自我造血，不再完全依赖外部融资。背后的直接推动，是思元系列芯片在字节跳动、阿里云、腾讯云等大厂规模化落地。

373倍市盈率，贵不贵

这是最多人问、也最需要冷静的问题。按2026年6月30日股价计算，寒武纪动态市盈率约373倍，明显高于全球半导体行业平均水平，也高于英伟达、AMD 等海外龙头（来源：公开测算，2026年）。

市场分歧很大。看多的一方认为，高估值对应高成长，若2027年净利润能到某个区间，市盈率会快速回落；谨慎的一方则提醒，AI 芯片行业技术迭代快、周期性强，一旦下游算力资本开支放缓，可能面临“业绩与估值双杀”。摩根士丹利的情景模型显示，乐观与悲观情形的目标价相差近四倍（来源：摩根士丹利研报，2026年6月22日）。公司自己也在风险提示公告中点明，估值显著高于行业、且供应链存在实体清单相关不确定性（来源：公司公告，2026年）。

以下为推理，供读者参考。373倍市盈率的意思，通俗说就是“市场已经把未来很多年的高增长，提前付了钱”。这既可能是对国产替代稀缺性的合理定价，也可能透支了乐观预期。本文只呈现分歧，不对贵与不贵下结论，更不构成任何买卖建议，判断权在你自己手里。

真正的推手，是国产替代

抛开股价，寒武纪这轮爆发真正的时代背景，是国产 AI 芯片的替代窗口。据研报引用的数据，英伟达在中国市场的份额，从约95%降至约55%；华为昇腾以约20%份额领跑国产阵营；国产芯片整体占比从2024年的约30%升至约41%（来源：IDC、高盛研报，2026年）。

在这条替代赛道上，寒武纪是除华为及部分大厂自研芯片之外、最大的第三方 AI 芯片供应商之一。它的价值不只在单颗芯片的性能，更在于“率先把技术路线兑现成了规模化收入和利润”，谁先兑现，谁就先拿到定价权。这家公司由陈天石、陈云霁兄弟于2016年创立，前身是中科院计算所2008年组建的十人学术团队，两人都出自中科大少年班。

国产算力，第一次自己定价了。

可带走框架· 个股神话四问

利润拐点真不真（看现金流是否转正）→ 增长可持续吗（看订单与大厂落地）→ 估值透支了几年（看市盈率与情景区间）→ 大势站在哪边（看国产替代份额）。一句话，看懂一只“妖股”，别问它涨了多少，问这四件事兑现了几件。

这件事跟你有什么关系

第一层，如果你手里拿着或正盯着算力芯片相关标的，这篇的意义是：把注意力从“涨了多少”挪到“兑现了什么”，用现金流、订单、份额这三把尺去量估值，而不是被市值数字牵着走。

第二层，如果你在半导体、云计算或一级市场，这是国产替代兑现节奏的一个标志性样本：从“被质疑烧钱”到“首年盈利、现金流转正”，它标记出这条赛道商业化的关键分水岭。

第三层，哪怕你不炒股，这件事也和你有关：一家国产 AI 芯片公司能坐到 A 股市值第九，说明“算力”正从技术议题变成资本市场的核心叙事，而算力的自主与成本，最终会渗透进你用的每一个 AI 应用。

对于寒武纪和贵州茅台坐一桌，你有什么想说的？欢迎在评论区聊聊谈谈你的看法。

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