出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

8月10日，珠海。格力电器2026届毕业生入职仪式上，来自380多所高校的6514名应届生，浩浩荡荡走进格力。

董明珠站在台上说：“格力是员工的安心港湾。”她还补了一句：当前市场环境下部分企业裁员，但格力始终坚守不裁员承诺。

这个时间点很微妙。

大厂裁员潮还在持续，应届生就业形势严峻。一个营收连续两年下滑的企业，反而逆势招人，还承诺永不裁员。

很多人第一反应：董明珠又在作秀了吧？

说实话，大部分人都看不懂格力，更看不懂董明珠。

PART.01

数字确实不好看

这两年关于格力的报道，铺天盖地都是负面。有人说它困在“舒适区”里出不来，有人说它多元化全面溃败，有人批评董明珠72岁了还不放手。

财报摆在那里，确实扎心。

2025年，格力营收1704.47亿元，同比下降9.89%。归母净利润290.03亿元，同样下滑近一成。连续两年营收负增长。

放在白电三巨头里对比更刺眼——美的营收4565亿，增长12%；海尔营收3023亿元，增长5.7%。格力，是唯一负增长的那家。

市值差距更夸张。美的6425亿，格力2253亿，整整三倍。

格力空调贡献了近八成营收，降幅却达10.44%。海外收入占比仅16%，还在跌。董明珠自己在股东会上都承认：“出口没做好。”

多元化就更别提了。

被调侃的“空调手机”原价3600元，市场抛售价135元。

新能源板块，董明珠主导格力以18.28亿元拍下格力钛（原珠海银隆）控股权，此次跨界并购后续暴雷，格力全额计提商誉减值，沦为并购风控反面案例。旗下珠海广通汽车 18 亿元股权也被法院冻结。

生活电器收入则从2019年的55.8亿一路缩到40亿，后来干脆不披露了。

2026年半年报预期也不乐观。机构中性预测上半年营收991亿，微增1.5%。Q2国内空调内需平淡，618价格战打得头破血流，铜价还在涨。短期内看不到明显起色。

再看之前那些舆情。董明珠和孟羽童的“世纪大和解”，被解读为流量焦虑下的无奈之举。“绝对不用海归派”的言论，炸了一圈舆论。个人IP和公司品牌绑得太紧，企业形象跟着个人争议一起摇摆。

怎么看，格力都像是一个正在走下坡路的过气巨头。

但是，等一下，先别急着下结论。

PART.02

被忽略的另一面

先看一组被大多数人忽略的数字。

2025年格力毛利率29.81%，三巨头里最高。净利率约17%，是美的的近1.8倍，海尔的2.5倍以上。美的营收是格力的2.68倍，净利润却只有格力的1.5倍。

翻译一下：格力虽然卖得少，但赚得狠。

更反常识的是现金流。净利润降了10%，经营性现金流却暴增58%，达到463.83亿元——是净利润的1.6倍。赚进来的钱，比账面利润多了174亿。这不是纸面富贵，是真金白银。

然后是分红。2025年格力分红111.7亿元，分红率57.8%。加上50到100亿的回购计划，股东回报合计超210亿元。券商测算股息率约8%。

在一个全员追逐增长速度的资本市场里，格力偏偏走了另一条路：不追求规模扩张，把赚到的钱分给股东。

市场给它7到8倍PE，用“增长熄火”来定价。但市场忽略的那部分，恰好是格力最擅长的——赚钱的效率，和分钱的诚意。

再看那6514名应届生。近八万名员工，不裁员，大规模招人。在裁员潮此起彼伏的当下，这件事本身就需要真金白银的底气。

PART.03

一个“笨人”的实诚

董明珠还干了几件让“聪明人”看不懂的事。

她连续九年呼吁把个税起征点从5000元提到1万元，同时建议把高收入群体最高税率从45%提到50%甚至55%。她自己年薪500万，交完税到手200多万。她说的“有钱人”，包括她自己。

这话说出来，打工人疯狂点赞。

但细想一下，真正戳中的是一个扎心的结构问题：老老实实拿工资的人交45%的税，而真正的顶级富豪，靠股权分红和离岸信托，能把税率压到20%甚至更低。

拿1元年薪的CEO们，嘴上说与公司共进退，实际省下了几百万的个税。董明珠老老实实交着45%的工资税，然后把纳税单摊给全网看。

那些靠资本利得避税的人，敢吗？

前段时间，网上有个段子。视频的真伪无从辨别，但是道理是成立的。

主持人调侃马斯克为什么不捐出财富。嘉宾有条不紊地分析：“人家马斯克旗下企业直接雇佣14万人，带动产业链就业超百万，养活了无数个家庭。而主持人您呢？”对方哑口无言。

这个逻辑放在董明珠身上，同样成立。

你可以批评她战略保守，质疑她多元化失败，说她个人IP绑架了企业。这些批评都有道理。

格力的困境也确实存在，研发费用下降6.39%，在AI家电竞争的关键期收缩投入；渠道改革动了基本盘的奶酪，直营化却没跑通；出海还停留在“出口”逻辑，和美的、海尔差了一个代际。

但换一把标尺呢？

近八万员工有稳定的工作，六千多名应届生找到了着落，股东每年拿到真金白银，一家上市公司每年实打实交着上百亿的税。

在避税成风的商业世界里，她老实交着45%的工资税。在所有人都在谈“第二增长曲线”的时候，她坚持把基本盘做扎实。

如果只用营收增速和市值排名，格力确实掉队了。但加上员工保障、股东回报、纳税贡献这些维度，格力走的是一条不太一样的路。这条路不一定对，但一定不是最差的那条。

董明珠今年72岁，转型困局她有不可推卸的责任。但你也很难再找出第二个这样的企业家。

格力是掉队了。但董明珠，依然值得被认真对待。

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